在金融危机下,国际资本流动、跨国投资与并购活动都急剧萎缩,相关于哀鸿遍野的欧美公司,中国和俄罗斯的对外投资却异军突起,在海外市场攻城略地。同是新兴市场国家,在大获丰收的背后却有不同的攻略秘笈。 通常情况下,该计划始于用被并购工厂的进口产品来检验市场的反应,并培育潜在的客户;然后采用进口零件进行生产,这样可以极大地减少进口税;最后,随着供应商的适应而将大部分价值链本土化。当然,这些并不意味着被并购的企业应该停止在现有市场的生产或销售;相反,新的业主会尽最大可能地努力保持和扩大现有业务。尽管这一战略是工程和汽车生产行业的主要特色,但现在也开始出现在技术重要且可转移的其他行业中。 产品线进口和类似的各种战略资产寻求同样也是许多中国企业的特点,活跃于各种各样的制造业中。这主要因为相比发达国家,也是它的主要贸易伙伴来说,中国的需求日益增长、劳动力成本更加便宜,但在高科技和设计方面的能力不足。投资于这样的战略资产的企业通常都是私人的,在中国有生产基地,国内销售日益增长。 以山东的迪尚集团为例,这家专门从事服装生产和国际贸易的私营公司在过去两年里进行了3项跨国并购交易,其目标位于德国、法国和韩国。这些并购主要目的是为了打造世界知名品牌和获得一流的设计能力,因为“中国服装生产行业已经非常擅长于生产了,现在缺乏的是世界级的品牌和设计能力。通过这些跨国并购,就可以产生非常好的协同影响:既可以提升企业形象又可以提高企业的盈利能力。” 同时,充分利用国内市场的低廉成本,中国的制造业企业正成为非常成功的出口商。尽管其中大部分企业仍然让客户或者经销商来处理所有国外的下游产业活动,但有些企业已经掌控了这些活动并在寻求扩张中投入了很多,有的企业海外机构已不仅仅是建立销售代表处了。比如,至2017年,海尔的29个制造厂中有24个位于海外,8个设计中心中也有5个位于海外。如此广泛地进行市场寻求型扩张活动也是电子产品制造商的一大特点,华为就是一个很好的例子,这家在2017年的销售额超过233亿美元的大型电信制造商,为了保持其技术优势,已经在4个不同的国家建立了5个海外研发中心。由于坚实的技术基础,华为现在享有较高的销售增长率(2017年为50%,2017年为46%, 2017年预计为30%)。 由此可见,新兴跨国公司的战略动机与两大因素密切相关,同时在决定其扩张路径上极为重要:所有权(政府 VS 私人)和市场定位(国内市场 VS 海外市场作为主要目标市场)。 危机后的调整 今年以来,对金融危机的高风险认知导致很多企业开始大量缩减成本和投资项目,从而更加灵活地应对商业环境可能的进一步恶化,这其中特别受到作用的就是跨国并购,不仅大为减少,而且进入了一个资产剥离和重组的高潮。 但是另一方面,像中国和俄罗斯这样的新兴市场国家,在市场情况好的时候都储存了大量资金,现在则都准备从贬值的资产中获利,而具体到采取的手段,两者又各施所长。当然,市场竞争是残酷和激烈的,暂时处于弱势的一方肯定不会束手就擒,因而中俄两国的跨国企业在海外市场也遇到了令各自头痛的挑战。 1.应对之策:低价并购(俄)VS海外新建(中) 事实上,来自新兴市场国家的买家购买发达国家的资产的并购交易数量,一直多于发达国家并购新兴市场国家的资产。据毕马威会计师事务所统计,2017年下半年新兴市场国家企业并购发达国家企业的交易数量只下降了28%,相比而言,发达国家企业并购新兴市场国家企业的交易数量则下降了37%。 总的说来,并购交易不会像以前的交易那样大那样多,在俄罗斯,只有受到政府支持的企业才有能力在并购中占有一席之地。同时,卖方会面临同样的情形――只有大型的、受到政府支持的金融机构才有可能被并购,而许多小企业或已垮台,或出售大量的股权给外部投资者。 由于全球金融危机,这将是一个以低廉价格获得有潜在盈利的海外资产的良机。举例来说,俄罗斯的Mechel企业正在以4.25亿美元的价格,再加上价值2亿美元的Mechel企业的优先股购买美国Bluestone煤炭企业,要知道这次谈判时的初始价格接近40亿美元。 中国企业的对外市场寻求型投资也很活跃。与其俄罗斯同行类似,因成熟市场的需求受到严重作用,他们往往更注重新建投资和新兴市场。联想集团首席执行官杨元庆就指出,“即使资产价格下降到一个很低的水平,现在也并不是一个并购的好时机”,因而该企业重新调整了其地理架构以更专注于像巴西和印度这样的国家。类似的,珠江钢琴集团已将其促销重心转移到新兴市场如巴西、俄罗斯和东南亚,现在他们的产品覆盖了100多个国家地区,并保持了在新兴市场25%的增长速度。另一个例子是奇瑞汽车,先后在泰国和阿根廷建立新的工厂后,奇瑞也没有放弃发达国家的市场,今年7月10日奇瑞就在巴西东南部工业城市坎皮纳斯举行了奇瑞瑞虎运动型多功能车的发布仪式。这是该企业将在巴西销售的首款汽车,这也是奇瑞企业在北美地区销售的第一辆车。 2.市场挑战:外部融资渠道匮乏(俄)VS遭遇地方保护主义(中) 事实上,在中俄两国跨国公司寻求外部突破的同时,也各自遭遇到不小的挑战。俄罗斯的跨国企业的扩张现在就极大地受制于外部融资渠道的匮乏。受作用最严重的就是那些积极寻求规模扩张的企业,尤其是金融和采矿业。例如俄罗斯铝业企业Rusal和俄罗斯诺里尔斯克镍业企业,为了参与公司并购竞赛,这些企业担负了大量的债务,而现在昂贵的融资代价则让他们陷入了困境。 同时,金属价格的大幅下降也显著地削减了其经营现金流量。它们不得不被迫关闭其亏损的海外业务,就像俄罗斯铝业企业和已经宣布裁减其在海外企业的1500名员工的俄罗斯诺里尔斯克镍业企业。 现在,这些企业依靠俄罗斯联邦银行的紧急贷款来维持流动性,他们大量的股票被抵押,政府对企业的管理有很大的发言权。尽管他们至今都在抵制解体的威胁,并仍表现出全球化的雄心,但不可能在不久的将来为新的扩建项目融资。 完全成熟的跨境交易只有在流动性又开始恢复时才可能重新启动。融资问题的挑战关于高杠杆率的俄罗斯私营企业是非常不利的,而中国的国有公司如果在市场上无法获得资金的话,则可以利用国有商业银行或是资本注入来获得融资。 相比俄罗斯,中国的跨国企业基本上要好一些,因为进行海外扩张的企业多为国有公司,因而背靠政府的他们不愁弹药,最新的获益者就是中石油,9月8日中石油与国开行签署了长期战略合作协议,5年内以优惠利率获得300亿美元的融资额度,这样的支持在俄罗斯是不敢奢望的。 正因为中国丰富的外汇储备和政府执行的流动性充裕政策,所以尽管全球性的经济衰退和世界对外投资急剧下滑,中国对外投资在2017年仍继续增长,比2017年翻一番,达到520亿美元,而今年以来中国公司在国际市场的并购更是大手笔频出。 与俄罗斯公司愁“没钱花”不同,中国公司愁的是“有钱花不出去”,因为他们遭遇了另一个棘手的问题――地方保护主义。 尽管需要外来资本,但大多数国家对中国的并购的政治阻力是有增无减。早在2017年,来自华盛顿的政治反对就导致中海油以190亿美元收购美国石油公司优尼科的尝试失败;去年,华为对美国同行3Com提出的收购要约,也由于政治考虑而落空;今年初,中铝195亿美元入股力拓一度使人们认为风向转变,但这笔巨额交易在4个月后仍被缓过劲来的澳方单方面终止。 由于中国政府在国际扩张中起到了更加积极的影响,保护主义可能会变得更加明显,如果东道国当局和公众开始将所有来自中国和俄罗斯的投资者视为可能代表各自政府,那么他们可能会进一步限制入境投资。 最后,还有一个俄罗斯和中国公司都必须面对的挑战,那就是政府可能根据国际收支平衡调整其政策框架。如果俄罗斯的外汇储备急剧下降或中国的外汇储备增长下降到政治上难以接受的限度,最近的流动性充裕方法会很快被改变。在这种情况下,政府可能会改变他们对待流出本国资本的态度,而不管具体公司从全球化战略中可能享受的经济利益。 [编辑 陈 艾] E-mail:chinacbr@vip.省略 ，俄语论文，俄语毕业论文 |
