【内容提要】国家风险指在对外投资、贷款和贸易活动中外国资产在东道国所面临的危险程度，其源于因国别政治或经济形势变化而导致的外国暴露价值的变化。目前俄罗斯有5451.5亿美元外债，已超过了外汇储备。由于受美国次贷危机、俄格冲突及国际油价下跌等多种因素作用，俄罗斯金融市场强烈震荡，债务问题开始凸显。本文将综合采用国际政治经济学探讨措施对俄罗斯的国家风险进行略论。
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【关键词】俄罗斯 国际政治经济学 国家风险
【作者简介】黄河，复旦大学国际关系与公共事务学院副教授,；Senko Mikhail, 复旦大学国际关系与公共事务学院2017级探讨生。
【中图分类法】F0
【文献标识码】A
【文章编号】1006-1568-(2017)04-0049-60
自北欧小国冰岛面临“全国性破产风险”开始，在华尔街金融危机迅速发酵的过程中，“国家破产”一词频频闪现于报端和电视。在“国家破产名册”上，除首当其冲的冰岛外，巴基斯坦和韩国等国陆续招致相同的“破产”可能。而通过全球信用评级机构标准普尔所发布的评级警告来看，身处“国家风险”的国家还远不止这些，俄罗斯也未能幸免。国家主权风险是指在对外投资、贷款和贸易活动中，外国资产在东道国所面临的危险程度，是源于因国别政治或经济形势变化而导致的外国暴露价值(Foreign expose)的变化。 2017年以来，受美国次贷危机、俄格冲突、国际油价下跌等多种因素作用，俄罗斯金融市场强烈震荡，卢布迅速贬值、通货膨胀加剧、股市下跌、资本流出和投资减少，严重作用了俄罗斯的对外偿债能力。 笔者将综合采用国际政治经济学的探讨措施来具体略论俄罗斯的国家风险。
一、国家风险略论的国际政治经济学指标
国家风险（Country risk）的概念最初起源于20世纪50年代国际银行的跨境业务。当时，在某一国家金融机构提供贷款给另一个主权国家或本国的境外公司时，可能出现的海外信贷风险就称为国家风险，或称主权风险（Sovereign risk）。1978年，加拿大银行学家纳吉（P.Nagy）提出了一个后来被广泛使用的国家风险定义：所谓国家风险是指“跨边界贷款中导致损失的风险，这种损失是由某个特定国家发生的事件所引起，而与公司或个人无关”。 此后，以邓肯?麦德姆（Duncan H. Meldrum）为代表的西方学者对国家风险的探讨领域远远超出了国际债务问题，国家风险内涵得到扩展。在国际市场上，只要发生股票、债券、金融衍生品等方面的国际资本流动时，都面临着因相关国家“不愿”或“不能”履行合同而产生违约的风险，这种国家风险可能会导致外国资产价值的损失。
与国家有关的主权外币债务违约的案例在19世纪和20世纪40年代以前发生很频繁，主权外币债务违约率只是在第二次世界大战之后的十年间下降，当时跨国主权债务发行非常少。20世纪70—80年代的对政府融资的主要工具--银行贷款的违约，在20世纪80年代初达到高峰。例如，1981年3月，波兰政府宣布无力偿付到期外债的本息，标志着债务危机的到来。1982年8月，墨西哥决定停止偿还一切外债，接着巴西、阿根廷、委内瑞拉、智利和玻利维亚等许多国家纷纷效仿，从而引发了一场全球性的债务危机。中止偿债或正式重新安排偿债期限所涉及的资金数额几乎达到发展中国家和东欧国家外债总额的三分之二，俄语论文题目，到1982年底就有34个国家无法履行偿债义务。
传统的主权风险反映了一系列包括战争、革命、财政和货币政策以及外部经济危机因素。今天，财政纪律松弛、债务管理压力、生产的无效率、负债和脆弱的银行系统使许多主权国家面临经济政策方面的挑战。这些风险混合到一起，尽管在一段时间是可控的，但可能逐步恶化--过去的十年间发生在众多新兴市场的与主权风险有关的事件已经说明了这一点。
一般认为，国家风险由政策风险、经济风险和政治风险构成。主权借贷者通常希望自己的本币借贷的信用声誉是最高的。如果它们有印发本币的权力，那么违约的问题则只是一个理论问题。由此，风险就转化为一个国家会通过印发大量的货币来偿还债务，即通过通货膨胀腐蚀掉债务。当一个主权用外币借款，由于主权借款者没有印发外币的权力，则产生违约的风险。此类违约的风险在计量上是困难的，因为即便是用最复杂的计量措施都会很难给出确定性，因为缺少相应的例子和数据。因此，对主权风险的判断更多依赖于政治经济学的措施而非计量措施，依靠对主权风险评估的一系列指标来对政策、对可贸易部门的状况以及对政治风险的评价来判断主权违约的可能性。
1.对政策的评估。通常对政策的评估需要考虑的指标有：政府政策取向的长久稳定性、经济改革特别是金融改革的顺序、金融和货币政策、税收体系的有效性、主要党派的宏观和微观经济政策的一致性程度、经济政策和目标的透明度等指标。例如，金融和货币政策是作用国际收支风险最有效的指标，因为金融和货币政策能导致国际收支快速发生变化，从而作用国际收支平衡、本币币值稳定，甚至危害一国经济安全。在对相关政策进行略论时，我们还要考虑行政机构的有效性、政策管理者在处理外部债务时的技巧、政府处理货币危机的以往经验以及经济体是否能够得到外部融资以偿还到期债务。
2.对可贸易部门的略论。对可贸易部门的略论需探讨经常项目的状况，经常项目也叫商品与劳务项目, 是国际收支平衡表中的一个主要项目。商品项目是指一国的商品进出口额，又称有形贸易项目。劳务项目是指劳务的进出口额，通常包括运费、保险费及旅游费等。按照习惯，国际收支平衡表还把对外投资及外国在本国投资的利息、股息和红利也算入劳务项目。由于各国经济结构不同及历史原因，某些国家商品项目在经常项目中占较大的比重，如石油输出国等，它们往往成为这些国家国际收支平衡的关键因素。通过对经常项目的略论可以了解到价格和非价格竞争情况、市场份额、市场的地理分布、出口在初级品和成品之间的部门分布。一个快速增长、多样化和有竞争的贸易部门能够保持和扩展其市场份额，这是外币收入能力的一个关键。此外，还需要略论一个特定经济体对国际作用和变革的开放程度。一个开放的贸易政策会导致有竞争力产业的发展，因为公司受到高关税壁垒的保护会倾向于没有效率，俄语论文，从长期看，这将阻碍一个国家赚取外汇的能力。一个国家面对国际突发状况冲击时的反应也是考察的重点。一般设想的突发状况包括世界经济衰退、国际实际利率上升、价格暴跌等，这些指标有助于评估不同经济发展水平下各种债务水平的适当性。经济弹性较大的国家能够针对变化的国际环境迅速作出调整，能够比其他国家承受更高的债务比率（负债对出口的占比和负债对国内生产总值的占比）。 |
