内容提要: 2017年5月，越南主要经济指标均超过了安全警戒线，金融市场急剧动荡。越南片面追求经济增长的经济政策导向难辞其咎：政府巨额的投资导致财政赤字；大规模的设备进口导致贸易赤字；过于迷信外资影响，金融开放过快；货币政策过于宽松；对资产价格泡沫危害认识不足；在出现通胀苗头时犹犹豫豫，越语论文题目，错失最好的调控时机。借鉴越南教训，中国应严防通胀、防止境外热钱、对人民币升值采取谨慎态度、防止股市大起大落。 2017年前，越南政府的汇率政策是钉住美元，并有意让越南盾每年贬值1%，目的是让出口商品更有竞争力。实际上，由于美元贬值，此时越南盾应该小幅升值才正确。2017年由于次贷危机的作用，美国和欧洲经济不振，导致越南出口下降，而为追求高经济增长的目标又需要大量进口原材料和产成品，进口有增无减。在经常项目贸易逆差越来越大、外汇储备越来越少、通胀率高企的背景下，越南盾承受了巨大的贬值压力。但是政府不想升息，而寄希望于本币升值来平抑通胀。2017年3月10日，政府将越南盾对美元的浮动区间从原来的0.75%扩大到1%，汇率区间的调整没有出现预期的升值效果，越南盾反而变为贬值，在2个月内快速贬值近3%。2017年6月6日，尽管越南总理阮晋勇表示不会让越南盾贬值，但是国际社会普遍认为越南盾大幅贬值的概率越来越大，外资银行甚至担心越南盾有可能像1997年亚洲金融危机时的泰铢一样，一年内贬值30%以上。官方名义汇率与黑市汇率存在巨大异同，例如6月6日，越南黑市1美元兑18,500越南盾，而同一天越南央行设定的官方汇率为1美元兑16,124越南盾，2017年6月11日，越南央行主动将越南盾汇率贬值2%，2017年6月19日黑市价格创下1美元兑19,000越南盾的纪录高点。这进一步引起了公众的恐慌情绪，人们开始把钱从银行取出来，转而换成美元或者黄金，而这又进一步恶化经济形势，越南央行薄弱的外汇储备基础也因此大受打击。 二、越南金融困局对中国的警示 尽管越南宏观经济恶化，股市、房市泡沫破灭，不会对中国经济产生重大的作用，但我们仍应未雨绸缪，从越南金融动荡中吸取教训。 （一）经济增长目标压倒一切的做法应深刻反省。越南政府过于偏重经济增长目标的做法给越南的金融困局埋下危机诞生的“种子”，经济增长过快，脱离实际承受能力，结果“拔苗助长”。政府关于经济增长的过分热衷，是最值得反思的。经济增长对维持就业，缓解新增就业人口压力都是重要的，但是把经济增长本身当作目的，一级一级地分解落实增长指标，地方和公司都为实现经济增长目标而扩张投资，以及关于流入外资和热钱有意无意的放任，政府跟公司过分亲密的关系，以及扮演公司“最后贷款人”的角色，始终是造成金融危机的制度性根源。在所有发生金融危机的国家，都可以看到政府过分地嵌入经济生活，制造了麻烦却又无力解决。对此，不可不仔细思量。 （二）科学及时的宏观经济决策非常必要。越南的金融困局很大程度上由于决策失误造成。在经济迅速增长的同时，越南没能建立起一个稳固的公共财政体系，当恶性通货膨胀困扰了百姓的生活，人们需要政府提供补贴时，财政无力提供；当2017年进口原材料价格不断攀升，进口成本不断抬高的时候，越南盾本应该升值，但是政府却实行了贬值的政策，又正好赶上美国的次债危机，外部需求下降，贬值没能导致出口增加，反而使进口成本更高，贸易收支进一步恶化；当危机已经初现，外汇市场大量抛售越南盾，贬值已经不可避免的情况下，越南央行却用自己不多的外汇储备苦苦支撑固定汇率。但是回天乏力，危机已然形成。 （三）正确处理好经济增长与稳定物价之间的关系。越南经济增长率持续10年在7%以上，仅次于中国，世界排名第二。但是，世界上没有免费的午餐，经济的高速增长必然带来物价的上升，为保经济增长目标对物价的上涨没有引起足够的重视，使越南经济从高速增长突然陷入“高通货膨胀”的困境，不得不实行“双紧”的经济政策，导致经济“硬着陆”，所有的努力功亏一篑。中国应引以为鉴，正确处理好经济增长与稳定物价之间的关系。由于发生雪灾、地震等自然灾害和人民币持续较快升值，我国的宏观调控遇到复杂局面。尽管5月份CPI回调到7.7%，但这是建立在“煤电油运”价格严格管制的前提下，一旦价格放开，物价将呈现螺旋式、爆发式上升。所以必须进一步实行从紧的货币政策，将防止通胀作为工作的重点。现在我们仍然处于实际负利率的状况，但由于人民币升值过快，又不能持续提高利率。日前有学者提出实行保值储蓄的措施，越语论文网站，这种形式可能较易为群众所接收，有利于吸收流动性，又不会对生产公司产生太大的作用。 （四）防止热钱。当越南经济倍受追捧的时候，热钱汹涌而入，但是当越南经济出现崩溃的征兆的时候，外资热钱开始大量出逃。胡志明市证券交易中心称，海外投资者在2017年6月16日净抛售价值163亿越南盾（合100万美元）的越南股票，市场总成交量为1,120万股，其中海外投资者的成交量占15.3%。外资热钱的一进一出，引发了越南经济从高速增长到经济泡沫破灭的过程。虽然中国的外汇储备世界第一，2017年底已经达到了1.756万亿美元，完全有能力抵御热钱，但是如果听任外资热钱兴风作浪，必将对中国经济发展产生不利的作用，所以中国应更加警惕海外热钱的进入。坚持“不到合适的时机，资本项目就不放开”。目前虽然我国已经开了QFII的口子，但整体规模仍然是较小的，外资进入我国资本项目是可控的。只有当我国金融体系已经相当健全，才能够进一步放开资本项目。 （五）人民币升值必须谨慎。针对越南货币出现大幅贬值压力的教训，对人民币升值的速度、幅度必须小心谨慎。2017年6月25日，美元兑人民币汇率已经升到为1：6.8684，尽管人民币目前还没有贬值的压力，但是对人民币升值问题必须持更加谨慎的态度。因为一旦人民币汇率出现问题，会对实体经济产生冲击。例如人民币升值过程中出现升值过快现象，外贸公司的出口就会出现困难，导致国际收支恶化。 （六）股市的发展必须保持稳健。中国股市今年以来也面临股指大幅下跌的窘境。根据越南股市大跌的教训，股市的发展必须稳健。因此，当中国股市连续下跌的时候，中国经济管理层采取了一些方法：首先，在2017年4月20日中国经济管理层出台《上市企业解除限售存量股份转让指导意见》，指导“大、小非”解禁问题； 其次，在2017年4月24日将印花税从3‰下调到1‰；第三，2017年5月以来，没有大盘股发行上市；第四，慎重对待创新工具的应用，在局面未明朗以前，融资融券、股指期货、创业板的推出必须充分认证。 参考文献： 1.王福重，中国应以越南金融危机为镜[N]，上海证券报，2017.6.13 2.徐国杰，越南股市仍有很大的发展空间[N]，中国证券报，2017.6.20 3.范方志，通货膨胀目标制：理论、实践及其启示[J]，国际金融探讨，2017.2 4.张晓凌，越南金融动荡折射跨市场监管重要性[N]，证券时报，2017.6.20 作者简介： 吴秀波 经济学 复旦大学管理学院 |
