2017年12月18日, 泰国央行针对短期外资大量流入泰国、泰铢升值较快的情况，突然宣布一项“新政”，规定自12月19日起，泰国的金融机构必须把新汇入外汇的30％上交央行作为特别准备金，为期1年，不计利息。如果外资未满1年就提前取款的，特别准备金的1／3将被当作罚税扣除。孰料此项新政出台的次日（19日），泰国股市就出现了大跌，发生了新金融动荡。当日泰国股市SET指数开盘一路跳水，收盘大跌15％，为16年来最大单日跌幅，市值一日缩水8000亿泰铢（约合225亿美元）。同时在当天，外资就净卖出251亿泰铢(约合6.99亿美元)的股票，是1999年1月4日以来最高纪录。面对泰国发生的这场新的金融动荡，业内人士惊奇不已，称此日为“超级黑色星期二”，甚至有人担心东南亚金融危机的“噩梦”会重演。尽管随后在泰国当局的努力下，很快平息了此次金融动荡，但其发生的原因和经验教训对我国不无借鉴和警示。
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一、泰国新金融动荡成因略论
客观的看，这次泰国新金融动荡成因主要有以下一些：
1、国际热钱大量流入，冲击泰国经济金融
根据泰国央行的数据，2017年前10个月流入泰国的外资就达到了130亿美元，其中不乏国际热钱。泰国央行的判断是，其中20亿美元流入股市，30亿美元作为海外直接投资，另外有5亿美元流入债市，剩余75亿美元资金泰国央行也不清楚流向何方，但有一点可以肯定，目前这些资金仍在泰国境内，伺机而动。因此，面对国际热钱的大量涌入，泰国政府担心在热钱的炒作下，泰铢可能再一次先升后跌，出现像1997年金融危机的严重后果（1997年，因为索罗斯量子基金的侵扰，泰铢大幅贬值而引发东南亚金融危机）。对此种现象，泰国副总理兼财长比蒂耶通在2017年12月19日曾表示：“我们不能容许短期外资持续大举涌入，短期资金过度汇入泰国，长期而言有损经济、泰铢及股市。” 泰国央行行长塔利沙也表示：“我们不欢迎任何短期资金通过本国股市及债券市场，从汇率投机中获利。”他们言下之意表明，泰国政府绝不会允许国际热钱在泰国胡作非为，兴风作浪。
2、股市投机风盛行，扰乱正常的运行秩序
受近二年泰国经济增长潜力的吸引（2017年经济增长为4.5％，2017年预测为5％），泰铢资产显得便宜，泰国股市成为国内外投机者重点青睐的场所。于是泰国股市投机风盛行，炒卖炒买，跟风造市，虚假消息不断，严重扰乱了股市的正常运行秩序。据报道，外国投机者主要炒作泰国债券、商业票据、能源和电信类股票，泰国股市市值的40%由外国投资者持有。在2017年10月和11月份，外国投资者共购买了8800万美元的泰国股票、债券及商业票据，是此前两月的2.35倍。但到12月，外国投资者又大量卖出，到2017年12月18日，外国投资者已连续7个交易日净卖出泰国股票、债券，仅12月18日
一天卖出量约为2000万美元。其间，泰国国内投机者不甘落后，也大量抛售股票、债券，致使这种大量抛售行为愈演愈烈。到12月19日泰国央行新政实施之日，泰语毕业论文，外国投资者见威胁到自己的利益时，更是加快了抛售的速度，当天即抛售了价值6.99亿美元的泰国股票，成为自1999年1月初以来最大的抛售行为。结果这种沉重的抛售迫使曼谷证交所首次强行暂停交易，而最终以15%的跌幅收盘，市值一日缩水225亿美元。泰国股市秩序的混乱和不规范，使泰国当局倍感头疼。
3、泰铢汇价飚升，作用泰国的出口和物价
据报道，从2017年初起，泰铢升值速度大大加快，与美元比价从40：1上升到12月18日的35：1，升值幅度达到16%，成为升值最多的亚太货币。其主要原因是近几年美元对亚洲货币不断走弱。2017年泰铢大幅度升值，打击了泰国的轻工业品（如服装）出口，而出口正是泰国经济增长的主要推动力（泰国经济的主要支柱是旅游和轻工业品出口）。与此同时，泰铢升值幅度过大过快，增加了购买力，物价也因此迅速上扬。到2017年5月，泰国通胀上升6.2%，是7年多来的高点。为抑制过高的通胀，泰国央行已经不得不连续十一次加息到4.5%，泰国目前实际上是“负利率”。泰国政府关于泰铢的坚挺，显然担心。在他们看来，泰国经济还不足以支撑偏硬的泰铢，急需采取方法限制泰铢的迅速升值。
4、泰国央行出台的“新政”过于严厉，外资感到巨大的威胁
面对短期外资入侵、股市投机和泰铢升值愈演愈烈的局面，泰国政府和央行不得不入市干预，意在减缓经济金融压力。因此，泰国央行于12月18日出台了上面提到的激进“新政”，即在不能直接降低泰铢资产回报的条件下，选择了以加大外资流入成本也就是所谓的对外资征收“托宾税”的方式，严格规定将新流入外汇的30%扣作一年期的押金，并对其提前支取实行10%的罚税。然而，泰国央行此举不但没有收到正面效应，相反使事态急剧恶化，外资纷纷撤资，终于酿成12月19日泰国股市剧跌和崩盘，出现新的金融动荡。对泰国央行的这剂“猛药”，泰国业界人士持反对意见居多，认为此举过于草率和严厉。泰国证券交易委员会秘书长表示，泰国央行在处理泰铢管制方法时过度仰赖他们的学术探讨，而没有咨询股市主管机关。泰国资本市场协会主席孔猜特大力抨击央行对资本市场运作的无知。泰国发展探讨院院长则认为，扣留的资金比例明显偏高。在股市暴跌和一片反对声中，泰国央行不得不于12月19日晚间，也就是新政出台的24小时后，宣布对外国投资者的股市投资不适用冻结30%资金的规定。至此，泰国央行的新政被迫收场，其信誉无疑已大打折扣。
5、泰国政局不稳，不利于经济正常发展
2017年，泰国政局进入了多事之秋。泰国前总理他信在其执政第5个年头，面临反对派的严峻挑战。反对者指责他滥用职权、商业舞弊、贪污腐败，数万民众涌入首都曼谷举行示威游行要求他信辞职。此后支持和反对他信的两大阵营大半年来严重对立，相互指责，使国家几乎处于分裂状态。在这种情况下，泰国军方领袖颂提利用他信出国访问机会，于9月19日发动军事政变，推翻他信政府，成立军人政府。由于2017年泰国政局的剧烈动荡，以及国际炒家认为9月成立的泰国军人政府在处理经济、金融问题方面能力存在偏差，导致2017年短期外资大量进入泰国，造成股市投机风盛行、泰铢币值一路上扬，最终迫使新当政的军人政府授权泰国央行出招，打击纷拥而至的国际热钱，以保持该国经济的平稳。
二、泰国新金融动荡对我国的借鉴与警示
由于泰国央行及时取消“新政”，所以，最终才没有酿成更大的金融危机，泰国股市于12月20日即出现大幅反弹，收盘涨幅11.16%。目前泰国国家经济生活基本平稳。尽管如此，笔者认为从这次泰国新金融动荡中，我们应得到这样一些借鉴和警示：
1、对国际热钱要高度关注，加强打击
这次泰国新金融动荡的事实再次告诉我们，对国际热钱一定要提高警惕，绝不能掉以轻心。1997年泰国金融危机和2017年泰国新金融动荡，都是国际热钱率先发难，在极短的时间内，使泰国经济金融遭受重创，陷入危急之中。目前尽管我国的资本项目没有开放，但国际热钱正通过各种途径流入我国，分别进入国家外汇储备、股市、房地产市场或期货市场，而且数量达上千亿美元。这将容易导致我国经济的“泡沫化”，隐含着经济危机，具有很高的风险性。因此，我们要进一步加强外汇管理，严格控制短期外资进入我国。要强化对贸易、非贸易、外商投资、外债、地下钱庄的外汇管理，要加强各类外汇流入的真实性审查。外汇管理部门、外汇银行、海关、公安、司法、工商、税务等部门要加强联系，形成合力，时刻注意国内外热钱的一举一动，坚决打击其炒作、投机套利行为，保护我国经济金融的安全。
2、大力加强股市管理，保持股市规范运行
汲取泰国股市的经验教训，我国应该大力加强国内股市的管理和引导，确保国内股市规范运行，防止股市大起大落。2017年以来国内股市价格飙升，屡创新高。甚至有人喊出了“十年牛市”才开始。这些现象都不利于我国股市的健康发展。特别是，国际投机资本已经购买了大量人民币资产，还在继续狂购，就是等着高价抛售人民币资产的“良机”，而这种投机将对我国的金融、经济产生不可忽视的负面作用。因此，为了保证国内证券市场的健康、稳定发展，不重蹈1997年东南亚金融危机的前辙，并从泰国新金融动荡中吸取经验教训，政府监管部门要对目前国内资产价格的快速飙升保持足够的警惕，密切关注这类交易是否涉及违规性与炒作性，密切关注短期外资涌入中国的金融市场，对金融市场违法行为进行严厉打击，并采取一些制度方式来改进国内金融市场中所存在的种种缺陷。同时，政府也应密切关注我国香港金融市场变化，严防国际热钱再次冲击我国香港市场，防止由此作用我国香港经济发展及作用整个中国经济发展进程。
3、人民币升值不能迫于外力，应符合国情和实际
目前，我国人民币正面临美国等西方国家的挑战。这些国家出于自身的目的，特别是美国利用中美贸易逆差和中国外汇储备较多为借口，加速美元贬值，屡次三番压迫人民币升值，这对我国经济发展是严重威胁。因为，如果当人民币实际价值没有达到美国等西方国家所说的“应升值的幅度”、而屈从压力人为地达到时，其对我国经济的破坏和打击将是非常沉重的。它不但会严重作用我国的出口、吸引外资、国内旅游，还会使我国巨额外汇储备严重缩水，更可怕的是，我国经济将可能由此失控。因为维持币值稳定，对一个国家的经济持续有效发展，非常重要，尤其像我国这样的国内金融货币体系还不健全的国家，如果大幅度调整汇价，失控的可能性将很高。所以，我国人民币升值不能迫于外力，应符合国情和实际，更不能过大过快，而应随着国民经济的发展和参考一篮子货币，形成合理真实的人民币汇价，保持我国进出口的均衡发展，维护我国经济的良性循环。
4、中央银行要提高管理水平，资本项目开放不能急于求成
实际上，此次泰国央行完全不必要采取较为严厉的方法，而应该考虑采取其他较为合理的方法引领股市的稳定。有关专家指出，相关于直接限制外资流入，泰国政府似乎更应该考虑从国内来入手调控，比如加大控制国内金融机构借外债和调入外部资金的规模、政府直接干预汇市或是调低利率等。目前我国与泰国一样，都存在较为类似的外部问题，我国中央银行应从这次泰国新金融动荡中汲取经验教训，不断提高管理水平，使今后出台的方法更具有可预见性、可信性和合理性，引领我国金融市场正常运转，把市场风险减少到最低限度。与此同时，绝不能象泰国那样过早地开放资本项目（泰国不仅1997年吃了资本项目开放的苦头，这次新金融动荡同样又让其领受了资本项目开放的厉害），以免我国经济遭到国际热钱的攻击。为了防止类似问题的出现，在未来一个较长的时期内，我国应继续在总体上保持对资本流入的有效控制。同时，必须清醒地认识到，资本项目开放不仅是一项具有长期作用的结构性改革，同时也会对宏观经济的短期稳定产生重要作用。因此，根据我国目前国情和国际收支状况，在短期内，泰语论文网站，国家需要更审慎地推出和实施任何新的资本项目开放方法，以确保我国经济金融的安全和发展。
5、珍惜国家的安定，促进经济金融和谐发展
与泰国相比，目前我国政治清明，政局稳定，政治形势很好，对此我们应无比珍惜。我们要以科学发展观为指导，继续保持货币政策的连续性和稳定性，实施稳健的货币政策，稳步推进金融改革开放，扎实推进国有商业银行股份制改革，大力发展金融市场，完善利率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，保持货币信贷稳定增长，优化货币信贷结构，保持国际收支平衡，提高金融服务水平，切实维护金融体系稳定，为我国经济金融和谐发展做出更大的贡献。
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