| 【摘要】：经济在继续发展,每个经济体系都需要大量资金为了推进其经济活动。股票市场是一个经济体系的最重要机构,为协助企业收集资金进行发展。股票市场的影响也包括协助人民储蓄以及收入分配。股票市场也为广大股民提供能买到大企业股票的机会,使他们成为大企业的股东。 但是股票市场的机制是非常复杂的,新投资者在开始投资买卖股票可能理解不清楚股票市场的制度。而且也难预测未来的股票价格及股票的其它利益。投资在股票有风险,但是也会提供比较高的收益率。由于害怕风险,大部分股民不敢在股票市场上大量投资买卖股票。股票的特性跟其它产品不同的是其它产品的质量可以看见或者有标签告诉买者其产品的质量及价格。一般高质量的产品也有高价格,低质量的产品也有低价格。但是股票的质量来自其企业的经营成果是会变动的,而股票价格来自股票市场上的需求和供应的也是总是变动的。那投资者怎么能知道股票的价格和其实际质量是否合适的。 股票价格的变动及股票的实际质量的变化都来自信息的作用。当有新信息发生出来又瞬间作用到股票价格的变动,同时也作用到企业的经营成果的变化。如果是好信息就作用到股票价格和企业的实际质量都增加,相反,如果是坏信息发生出来就作用到股票价格和股票的实际质量都降低。从而,不论有好信息还是坏信息发生出来,股票价格和股票的实际质量都是有同方向变化的。这样的情况股票的价格是反应了其股票的实际质量跟其它产品同样的,高质量的股票有高价格,低质量的股票有低价格的。因此,投资者都会放心买卖股票的,要买高质量的股票就买高价格的股票,要买低价格的股票就要接受那是低质量的股票。这样的情况来自股票市场的高效率价格机制,显示股票市场效率是高效率的。市场效率的理论发展过了一百多年,而是目前最常用的理论为Eugene Fama的有效市场假说(Efficient Market Hypothesis:EMH)在1970年代开始提出的。EMH指出市场的效率总共有三形式为：(1)弱式有效性表示股票价格已经反映所有过去的股价,从而投资者不能使用股票的技术略论措施为了收到超额收益率；(2)半强式有效性表示股票价格已经反映所有公开的信息,从而投资者不能使用股票的基本面略论为了收到超额收益率；(3)强式有效性表示股票价格已经反映所有发生出来的信息甚至内幕信息,从而投资者都没办法收到超额收益率。EMH没有提到股票的实际质量,可能是EMH的主要假定条件为：(1)理性经济人假说：投资者都是理性的表示投资者都理解清楚信息对股票价格有什么作用的,并没有理解错的,而且也知道哪个信息是实情的,那个信息是虚假的;(2)信息的获得是零成本：投资者都平等及同时间收到所有发生的信息,但是在实际股票市场上这两个假定条件都不能现实的。在股票略论文章上也经常发现有预测股票的价格或者质量是错的,这就显示了连专家也理解信息错的或者不一定能理解那个信息是对股票的价格及质量有什么作用,那么一般的投资者怎么能都正确理解信息。此外,当有新信息发生出来,股票市价瞬间反应信息了,但是股票的质量来自企业的经营成果,需要用比较长时间才显示那个信息的作用,时间越长越有不确定性结果。从而跟着EMH的理论连股票市场是有高效率的也没有显示股票市价能反映股票的实际质量。 本文关注股票市场的反映股票实际质量的性能。因为这个股票市场的性能是容易理解的,所以本文认为投资者都能理解及利用股票市场的反映股票实际质量的性能为了制定其投资的政策。本探讨确定股票市场效率的定义为“所有存在股票市场的股票市价都能反映其股票的实际质量”。本探讨的股票市场效率的定义跟EMH的定义是不同的,但是本文认为股票市场效率指数的原因跟EMH的原因是同样的。本文的探讨措施也跟EMH不同的,本探讨应用经济增加值(Economic Value Added:EVA)作为企业或者股票的实际质量的指标,使用相关系数测量股票投资收益率和经济增加值的关系,并作为股票的市场价格效率指数。最后使用股票市场的所有股票的市场价格效率指数通过加权平均措施构建出股票市场效率指数。本探讨使用泰国股票市场作为个案探讨,并应用泰国股票交易所50家上市企业作为探讨的样本。 本探讨发现从2017-2017年泰国股票市场的股票大部分都是股票的市场价格效率存在没有效率的情况,而且也有些股票的市场价格效率存在负度效率的情况和有一些存在有效率的情况。2017-2017年泰国股票市场效率指数存在0.12866到0.34150,显示泰国股票市场效率存在没有效率的情况。最后本文关于投资者提出建议：投资者应该买入或者投资在有高经济增加值或者经济增加值继续增加的并市场价格效率是负度效率或者没有效率的股票,而且应该避免或者卖出经济增加值继续存在负数或者经济增加值继续降低的并市场价格效率是负度效率或者没有效率的股票。本文对政府提出的建议为需要发展信息发布系统通过立法或者建立规则作用到上市企业都披露信息,并不能通报虚假的信息,此外需要控制股票略论者必须提高其性能,并不能经常出版略论股票错的文章。关于股票执行经理,本文提出的建议为应该计算每年所有存在股票市场的股票市场价格效率指数并通报给所有的投资者,投资者知道了就要买入质量在增加以及市场价格效率存在负度效率或者没有效率的股票,而且也卖出质量降低及市场价格效率存在负度效率或者没有效率的股票。因此,通过价格机制,股票市场效率是可能提高的。 |
