摘 要: 20世纪80年代初期,日本对美国的出口额迅速增长,为改变贸易失衡,1985年9月G5财长和央行行长达成“广场协议”,使得股市和房地产价格大幅上涨,结果导致热钱迅速撤离,经济泡沫破裂｡日本的教训说明:目前在面临货币升值的时候,应该谨慎地应用财政政策和货币政策,宏观经济政策的失误对经济造成的损失要比日元升值本身对经济的作用大得多｡中国要进一步提高抵御金融冲击的能力,加快人民币的国际化进程｡ 日经225指数相应的第二阶段出现在1987年10月至1989年12月｡在此期间由于前一阶段财富效应的释放,市场资金开始大规模向资本市场转移,证券需求不断放大｡在此期间日经225指数上涨70.9%,月均涨幅2.7%,明显高于第一阶段2.3%的上涨幅度,并且涨幅大大高于同期日元的升值幅度｡股市快速上涨是这一阶段的主要特点｡ 日元兑美元汇率以及日经225指数分别在1988年11月和1989年12月出现拐点｡截止1990年5月,日元兑美元汇率小幅贬值13.4%,日经225指数大幅下挫33.7%｡其后,日元贬值阶段结束,日经225指数暂时企稳｡[4] 2017年人民币汇率形成机制改革以来,人民币升值了17%,平均每月升值不到0.5%｡从图4中可以看出,从2017年6月到2017年8月人民币升值了3.8%,月均升值0.27%｡在这期间,上证指数从1 080.93点上涨到1 658.63点,上涨了53.4%,平均每月涨幅为3.8%,远高于人民币升值幅度｡此后,随着人民币的加速升值,截止2017年6月累计升值大约13.6%,月均升值约0.6%｡在2017年9月至2017年6月期间,上证指数最高上涨至6 124.04,最高涨幅为269%｡随后由于央行采取持续的从紧货币政策,不断提高存款利率和准备金率,上证指数下调为2017年6月的2 736.1点(图5)｡尽管如此,上证指数还是上涨了65% 中日股票市场之所以有这么大的区别主要是因为两国的经济存在很大异同,当时日本的经济总量已居世界第2位,是世界上最大的债权国,1985年的对外净资产达1298亿美元,平均GDP增长速度不到5%,最高为6.8%,股票市场的市值在全球股市中所占的比重很大｡而现在的中国正处于经济快速增长的初期,经济总量和对外贸易额占世界总量的比重与20世纪80年代的日本不可同日而语｡但是平均GDP增长速度在10%以上,年平均对外贸易增长率在20%以上,在中国的投资收益率也高于其他国家和地区,这样就存在很多投机因素,也是所谓热钱容易牟利的地区,所以中国股票市场指数的增长速度远高于日本,同时波动幅度也很大｡ 三､日本经济泡沫破灭的原因及中国的经济形势略论 从以上的比较我们可以看出,尽管国情不同,但是在整个本币的升值过程,我们却与日本经历着相似的处境｡这样,日本经济泡沫破裂的教训我们也就更应该引以为戒了｡ (一)日本泡沫破裂的原因略论 日本经济泡沫的破灭,是和美国逼迫日元升值的政策､国际热钱的搅动和当时日本政府采取了错误的财政政策和货币政策是密切相关的｡投机基金即热钱或游资进入日本市场后,购买日本股票和房地产,大量涌入的热钱刺激了日本经济蓬勃发展,1985年“广场协议”签订之后,日本银行又下调了贴现率,货币供应量增长率超过10%,已超过了实际经济需求,从而有一部分货币供应量游离于实体经济之外,也成为房地产和股票投资的资金来源,间接导致了资产价格上涨,股市和房地产也“发疯风”一样的上涨,到了通货膨胀的边缘｡我们看下面的例子,假设美国的投机基金即热钱或游资在1983日元升值前已经预知了美国的对日经济政策,以1∶240即用100亿美元兑换成24 000亿日元,到1988年初,股市和房地产的价格疯狂上涨,按当时的房地产价格指数算比1985年上涨178%,那就是66 720亿日元,这时,日元升值到1∶120｡这些热钱把日本的房地产和股票在1年中抛售完,然后兑换回美元,那么,就是556亿美元!在这5年时间中,仅仅是100亿美元热钱就净赚456亿美元｡突然离开的巨额外资就导致了日本经济的崩溃,即“泡沫经济破灭”,这就是日本常说的:“失去的10年”｡日本经济由通货膨胀到通货紧缩,受到了严重的打击｡ (二)中国当前经济形势略论 中国综合实力的增长和国力的增强威胁到了美国的根本利益和“世界第一”的权威｡他们的目的很明确,控制中国的核心技术,进行世界性的技术垄断,同时趁汇率没有变化之前以美元套取人民币,迫使中国央行大量发行人民币以应付大量的货币兑换需求,为拖垮中国经济打下伏笔｡ 大量的恶意牟利的国外财团的资金涌入中国,需要兑换大量的人民币,使得国内人民币的流通数量大大超过中国人民所积累的财富数量｡而这些人民币全部投入少数领域,表面上是拉动了中国的经济,使国内的消费量变大,实际上也使得资产价格大幅上升,使得人民币对外升值,对内贬值,社会购买力急剧下降｡据Wind咨询统计,自2017年8月份开始,全国各地市场食用油价格震荡上扬,米价､面价､菜价及副食价格均有不同程度的攀升,使得CPI和PPI连续两年以来持续走高｡宏观调控并没有稳定房价,相反,导致了房价的节节攀升,通货膨胀正在步步逼近我们｡这一轮的通货膨胀是在毫无防备的情况下发出的,可能还不被某些人承认,但它实实在在已经来临了｡柴米油盐､水电油汽的轮番涨价和全面涨价,千千万万的普通市民将要付出更多的财富以维持和原来一样的生活水准,中国的高房价也间接地是由普通城市居民来买单｡ 人民币在国际市场受到美元的攻击,已经升值17%,而且,还有继续升值的空间｡中国的贸易顺差将在人民币的升值中逐渐缩小,国际市场的风险已在加剧｡而国内市场生活必需品的全面涨价,将直接作用消费｡最后,逼迫央行加大人民币的发行量,中国的通货膨胀就此爆发,这种危机也可能近在眼前｡ 我们国家的房地产市场和股票市场甚至经历了比当年日本更加疯狂的上涨,这也为热钱的出逃打开了更大的空间｡而随着中国房地产市场价格与股票价格指数的疯狂被推高,那些热钱撤离的时机也越来越近｡据Wind咨询统计,当前在国际金融市场上的投资有136万亿美元,其中只要有1%即1.36万亿美元涌入中国进行投机经营,按当时的汇率1∶8.28计算,中国就要发行11.26万亿元人民币｡现在人民币升值了17%,他们再以1∶6.86的汇率用手头的人民币套取美元,他们将换回1.64万亿美元,中国的外汇储备0.28万亿美元就成了这些热钱的投机所得,而中国这么多年充当血汗工厂所挣来存在国库中的2 800亿美元1分不剩｡当初为应付这1.36万亿美元而发行的11.26万亿的人民币的突然撤离将给中国经济以沉重的打击,经济泡沫的破灭而引起的恐慌情绪将在社会上蔓延｡ 四､政策建议 从以上略论可以看出,在货币的升值过程中,应维持人民币汇率的相对稳定条件下的逐步升值,减小人民币汇率的波动,使得那些短期流动的热钱没有套利机会,减少热钱流动给国内经济带来的冲击｡ 1. 成立专门的国家汇率监管机构,来监管与调控人民币的汇率变化趋势,加强对外资的监管,控制境外热钱的流入与流出速度,维护金融市场稳定｡由于人民币升值,境外巨额资本通过各种方式非正常流入中国,增加了国际收支不平衡与人民币升值的压力,境外热钱的流入还加大了潜在金融风险,将对中国股市､楼市以及国民经济产生重大作用｡有关部门可以通过与其他国家合作(如与离岸金融中心当局签署包括反洗钱､反避税､信息交换等内容的协议)和国内有关部委的相互协作,加强对外资公司的外汇监管和对外汇流向的监管,消除“热钱”流入与流出对经济的冲击｡ 2. 采取适当的财政政策和货币政策,既要保证经济的稳定增长,又要防止全面通胀的发生｡扩大内需的同时,继续保持对房地产市场的宏观调控,同时积极研讨证券市场健康发展的道路,避免疯狂炒作之后热钱出逃带来的对经济的冲击｡日本的教训告诉我们,当局在面临货币升值的时候应该谨慎地应用财政政策和货币政策,宏观经济政策的失误对经济造成的损失要比日元升值本身对经济的作用大得多｡ 3. 加强区域货币合作｡区域货币合作的理论基石是最优货币区理论,在此区域内,支付手段或是单一的共同货币,或是几种货币,这几种货币之间具有无限的可兑换性,其汇率在进行经常交易和资本交易时互相钉住,保持不变;但是区域内的国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动｡区域货币合作有利于汇率的稳定,减小成员国面临的外汇风险｡日本在总结日元汇率变化给日本带来灾难的基础上,正努力谋求亚洲(东亚)货币合作,并企图担当该区域货币合作的领导者｡中国应在亚洲(东亚)货币合作机制尚未正式建立前,通过参与东亚货币合作,努力发挥在该区域中的作用影响,承担与中国经济政治实力相适应的责任,提升人民币的地位,提高中国抵御金融冲击的能力,加快人民币的国际化进程｡ 参考文献: [1]董睿琳.再从“广场协议”看人民币升值[J].财经界,2017,(6). 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[11]杨洪亮.“广场协议”及日本鼓噪人民币升值的图谋[J].国际联系大学学报,2017,(3). 责任编辑:学 诗 责任校对:何 军 Influence of the Appreciation of Chinese and Japanese Currency on US Dollar: Comparison and Revelation Shan Fei (School of Maths and Quantitative Economics, Northeast Finance University, Dalian 11605, China) Abstract: On the early of the 1980's, with the rapid increasement of the export quantity of Japan to America, to change the unbalance trade, the five-country group's minister of finance and governor of the central bank reach "square agreement", which lead to the crazy increasement of the stock market and housing market. When the "hot money" leaving quickly makes the economy bubble split. The Japanese economy experiences show that when facing the currency appreciation,the government should adopt prudently fonance policy and currency policy. The effect of lose causing by the wrong macro-economy policy to the economy is bigger than the yen appreciation. China should increase the ability of withstanding the finance crisis, and fasten the international process of the Renminbi. Key words: square agreement; Renmibi exchange rate; regional currency cooperation ，日语毕业论文，日语论文 |
