摘要:建立场外交易市场是构建我国多层次资本市场体系的重要环节,是我国资本市场实现可持续发展的必由之路。当前我国场外交易市场的设立条件已基本成熟,应充分利用现代技术条件,建立一个全国联网报价、分散成交、统一规划、统一托管清算、统一监管的电子化场外证券发行与交易市场。
一、建立场外交易市场是我国资本市场实现可持续发展的必由之路场外交易市场是相关于证券交易所的场内交易市场而言的,是指除了证券交易所以外的所有的证券交易市场。上世纪90年代初,上海、深圳证券交易所建立后并没有完全满足股票和债券的投融资需要,因此各种各样的场外市场相继出现,如:STAQ系统、NET系统、各地方的报价系统、产权交易市场等等。由于缺乏统一有效的监管体制,地方政府干预过多,盲目扩张等多种原因,这些场外交易市场在发展过程中出现了很多问题,积累的风险逐渐暴露,严重扰乱了我国证券市场的秩序和社会稳定。1997年东南亚金融危机后,为防范金融风险,保持市场稳定发展,我国政府开始清理整顿场外交易市场。直接后果是形成了当前层次单一的、只有深圳、上海证券交易所的资本市场。这种资本市场所发挥的功能非常有限,不能满足融资者和投资者的多样性需求,将大量的融资者和投资者排除在资本市场以外。同时,层次单一的市场结构直接作用资本市场上资金供给与需求的规模和结构,不能为全社会资金与资源的配置提供有效的价格信号和交易市场。因此,为提高全社会资金和资源的配置效率,有必要建立规范的场外证券交易市场。温家宝总理在2017年政府工作报告中提出:“大力发展资本市场,推进多层次资本市场体系建设”,加快建立场外交易市场是构建我国多层次资本市场体系的重要环节,是实现我国资本市场实现可持续发展的必由之路。
二、我国场外交易市场的功能定位
1.拓展中小企业的融资渠道,促进我国经济结构的调整和优化。自主创新是我国发展战略的核心,一大批中小民营科技型公司已经成为推动我国科技创新和发展高新技术产业的一支重要力量,是建设创新型国家的生力军。但是,这些公司由于规模小、科技开发周期长、风险大,难以获得银行信贷资金的有效支持。建立场外交易市场,可以适当降低中小企业进入资本市场的融资门槛,让更多具备高成长潜力、高科技含量的中小企业能够通过资本市场获得发展资金,这将有助于我国经济结构的调整和优化。
2.扩展资本市场的深度和广度,提升资本市场的整体功能。建立场外交易市场,与现有的交易所场内交易市场一起构成具有高低“梯度”的多层次资本市场体系,可以更大限度地满足资金供给者与需求者的多样性需要,从而吸引和容纳更多的社会资金进入资本市场,这样才能更充分地发挥资本市场的功能,提高资本市场对国民经济的促进影响。
3.有效促进场内交易市场的健康发展。场外交易市场与场内交易市场是相互连通的,在制度上允许公司根据不同市场的入市门槛进行转板。在场外交易市场挂牌上市的公司当其条件满足场内交易市场的入市条件时,经监管部门核准后可以进入场内交易市场进行挂牌交易。反之,当场内交易市场挂牌的公司不能满足上市条件后,经核准后将进入场外交易市场进行交易。这一方面可以保证场内交易市场有源源不断的高质量上市资源,另一方面又可以使不符合条件的上市企业有合适的退出市场途径。这样通畅的进出渠道可以使场内交易市场的上市企业质量得到有效保证,因而可以使场内交易市场得以健康发展。
4.促进我国资本市场与国际接轨。开放资本市场,实现与国际接轨是我国资本市场发展的必然趋势。当前西方发达国家已普遍开设了场外交易市场,一些新兴资本市场也开始陆续推出场外交易市场,我国建立场外交易市场,可以在更大范围内实现与国际资本市场的接轨,以此促进我国资本市场向更高水平发展。
三、我国场外交易市场设立的条件从理论上讲,场外证券交易市场由三个基本要素构成:(1)市场参与者,包括:证券交易的买卖双方、中介服务由英语论文网/机构;(2)技术物质基础;(3)制度环境,包括有关法规和市场监管;下面从这三个构成要素来具体略论我国场外交易市场是否具备设立条件:
(一)市场参与者市场上是否有足够的参与者是决定该市场生存与发展的首要条件。
1.从融资者方面看,我国当前有成千上万的中小企业急需生产发展资金。现有的以商业银行贷款为主的间接融资方式以及以深沪证券交易所发行股票和债券为主的直接融资方式都无法有效满足数量如此巨大的中小企业的融资需求。而场外交易市场是专门面向新兴的、高增长性的中小企业和高科技公司的独立的资本市场,是与传统场内交易市场相对应和补充的机构,必将拥有众多的融资需求者。
2.从投资者方面看,截至2017年8月底,我国已经拥有1.2亿股票市场投资者,证券投资基金、公司年金、保险资金、私募基金、QFII等机构投资者近几年也得到了快速发展。同时,我国社会资金流量充沛并呈现出流动性过剩状况。设立场外交易市场,扩大市场规模,将为广大证券投资者开辟新的投资渠道,必将吸引众多资金进场逐利。3.我国当前拥有108家证券企业,经过近几年的治理整顿,整体资产规模及质量、经营创新能力、风险控制水平、从业人员素质都有了显著提高。其他市场参与主体,如会计师事务所、律师事务所、证券投资咨询机构的数量及质量也得到了很大程度的提高。这些市场参与主体将为场外交易市场的投融资双方提供良好的市场中介服务。
(二)技术物质基础证券市场发展的技术依赖性越来越突出,技术已经成为证券市场发展变革的重要推动力和牵引力。主要体现在计算机与互联网的普及运用,证券市场上的各种信息通过计算机和互联网这一载体得以低成本、广泛与实时的传播与披露,从而推动整个证券市场不断向更广的范围、更深的层次发展。现代证券场外交易市场的代表-—美国NASDAQ市场,就是借助于信息通讯技术优势,采集和传输在OTC市场上进行交易的股票信息,促成交易实现。当前世界范围内的证券市场已基本实现了证券发行和交易的电子化和无纸化,开户、登记、清算和交割系统达到电子化一条龙服务。自1995年互联网进入中国以来,中国互联网发展速度很快,普及面迅速扩大。根据信息产业部的统计,截止2017年1季度,我国互联网上网人数已达到1.44亿,其中宽带上网用户9700万户。自2017年4月中国证监会发布《网上委托交易暂行管理办法》以来,网上交易发展势头迅猛,占整个证券市场交易量的比重不断攀升。据统计,2017年证券企业网上委托交易量占沪深两市交易总量的4.38%,2017年达到19.52%。随着网上交易的发展,各类证券市场信息也纷纷借助网络这一载体进行披露和传播,运用互联网从事证券投融资活动已经成为我国证券市场发展的一大趋势。与此同时,我国证券交易所的计算机技术水平也不断提高。例如当前深圳交易所日处理能力达到了2017万笔,交易系统持续订单处理能力达到2.1万笔/秒,全天可处理超过1亿笔的成交记录,已经达到世界先进水平。我国的计算机以及互联网的技术水平为我国场外交易市场的建立和发展奠定了良好的物质技术基础。
(三)制度环境证券市场的制度是指与证券市场有关的法学、法规、规章、规则、安排、惯例、约定俗成的行为规范和行为方式的总称,是证券市场赖以生存和发展的基础和框架。制度环境包括两方面内容:一是所有参与主体都必须在这一制度环境下生存和发展,要遵守市场“游戏规则”。二是政府监管部门要充当“裁判员”的角色,采取一定的方式来监督市场参与主体的行为,使之能规范遵守市场“游戏规则”,否则将给予相应的处罚。这两个方面的内容在逻辑上是相辅相成的,缺一不可。当前我国设立场外交易市场的制度环境已基本具备,这主要体现在以下几个方面:1.我国证券市场经过近20年的发展,已经形成了以《企业法》、《证券法》为核心,以行政法规为补充,以部门规章为主体的证券市场法学法规体系,并且根据证券市场的发展特点不断进行补充、修改和完善。2.以中国证监会为主体的全国集中统一的证券监管体制已经建立,监管经验更为丰富,监管手段更加先进。当前,中国证监会也表示将把推动多层次资本市场体系建设作为工作重点之一,积极发展债券市场,建立场外交易市场。3.当前我国开放式基金主要是通过证券企业、商业银行等基金代销机构的柜台进行申购、赎回,这实质上属于场外交易。开放式基金的这种场外交易方式为将来股票的场外交易奠定了良好的交易基础。4.我国银行间债券市场以及上海证券交易所固定收益证券综合电子交，英语论文范文，英语论文 |
