| （摘要内容经过系统自动伪原创处理以避免复制，德语论文网站，下载原文正常，内容请直接查看目录。） 私募股权基金是经济成长的一项主要金融支持。经由了近50年的成长,德国私募股权基金进入了高速增加期,并成为德国金融市场弗成或缺的构成部门。在奇特的经济、文明、司法和税收轨制等配景下,德国私募股权基金的成长出现出奇特的特色,也带来胜利的经历。是以,本文选择德国私募股权基金筹资和投资驱动身分为研究主题,经由过程发掘德国私募股权基金在1991年至2017年间的高速增加成长阶段,其筹资和投资遭到的详细作用身分,愿望有助于我们更深地舆解增进私募股权基金成长的有用办法。中国今朝正处于私募股权基金成长早期阶段,可以自创德国私募股权基金成长的胜利经历。本文起首周全阐释了私募股权基金的概念、组织情势和运作流程。在此基本上,本文引见了德国私募股权基金成长面对的内部情况,及其从60年月至今的成长过程,并进一步剖析了在高速增加阶段,其筹资、投资和撤资的运作特色。接着,本文开端对德国私募股权基金筹资和投资的驱动身分停止实证剖析。起首,本订婚性地剖析了德国私募股权基金筹资和投资的驱动身分,接着对这些驱动身分停止定量的实证磨练,并对实证成果停止剖析。最初,本文对中国今朝私募股权基金的成长现状和面对的挑衅停止阐述,并总结德国私募股权基金成长经历给中国私募股权基金成长带来的启发。本文在Jeng和Well(2000)驱动身分计量模子的基本长进行拓展,经由过程采取1991年至2017年间德国私募股权基金筹资额和投资额作为因变量,并在模子的自变量中重点斟酌了德国地下刊行上市公司数目(IPOs)、德国并购生意业务额占GDP比重、德国证券市场生意业务指数DAX增加率、德国中小企业自有本钱率和德国自我雇佣比率等驱动身分。本文的立异点在于,本文剖析模子中不只斟酌了之前被学者研究过的诸多驱动身分,同时联合了德国私募股权基金成长的奇特性,引入新的驱动身分(包含德国中小企业自有本钱率、德国自我雇佣比率等)停止实证磨练。另外,本文在后人对晚期阶段风险投资和前期阶段风险投资两类私募股权基金投资停止分类剖析的基本上,进一步剖析了杠杆收买的驱动身分,以验证晚期阶段风险投资、扩大阶段风险投资和杠杆收买这三类投资能否受雷同的身分驱动。再者,本文将私募股权基金的总筹资额按筹资起源划分,并对银行、养老基金、当局和其他四类筹资额停止实证磨练,以验证分歧起源的筹资额能否遭到雷同身分的驱动。对私募股权基金筹资的驱动身分停止实证剖析后,本文发明整体上新基金筹资额的高下重要取决于研发增加率、公司家精力和并购市场繁华水平。分类看来,来自于银行的新基金筹资额的高下重要取决于DAX增加率、掉业率和并购市场繁华水平。而并购市场繁华是推进来自于养老基金的私募股权基金筹资额的最症结身分。而并购市场的繁华和研发收入增加率是作用来自于当局的私募股权基金筹资额的症结身分。而对于小我投资者和企业等其他起源的私募股权基金筹资额来讲,症结的驱动身分是掉业率、公司家精力和并购市场繁华水平。总之,分歧种别的筹资都遭到了并购生意业务额占GDP比重这一驱动身分的作用,而不受IPO公司数目这一变量的作用,解释德国IPO市场绝关于并购市场来讲较为不繁华,因此曩昔20年来,德国并购市场的疾速成长是推进德国私募股权新基金筹资额增加的症结身分。另外,分歧种别的筹资还遭到了分歧身分的驱动。个中,来自银行的私募股权基金筹资额还遭到了DAX指数增加率的驱动。跟着DAX指数增加率进步,银行资产和盈利才能进步,推进了来自银行的私募股权基金筹资额的进步。而来自当局的私募股权基金筹资额则遭到了研发增加率的驱动,由于研发带来的新兴家当的投资机遇常常是当局资金参与私募股权基金的症结缘由。而对于小我投资者和企业等其他起源的私募股权基金的筹资来讲,公司家精力则是症结的驱动身分。对私募股权基金投资的驱动身分停止实证剖析后,本文发明,总投资额的高下重要取决于利率、掉业率、股票市值增加率、公司家精力和并购市场繁华水平。分类看来,晚期阶段风险投资额的增加重要受IPO市场和并购市场的繁华的推进,同时参加掉业率和利率后,IPO公司数目和并购生意业务额占GDP比重的明显性进步。其次,扩大阶段风险投资额的增加重要受并购市场繁华水平而非IPO市场繁华水平的作用,同时参加掉业率和利率后,并购生意业务额占GDP比重的明显性进步。最初,杠杆收买投资额最主要的驱动身分是利率,而股票市值增加率、研发增加率和IPO公司数目均对杠杆收买投资额更改有进献。另外,固然分歧种别的投资都遭到了利率这一身分的作用,但利率对于杠杆收买的主要性远高于晚期阶段风险投资和扩大阶段风险投资。而固然IPO市场和并购市场合代表的加入渠道能否通行是驱动晚期阶段风险投资额和扩大阶段风险投资额更改的症结身分。但是,晚期阶段风险投资额的增加同时受IPO市场和并购市场的作用,而扩大阶段风险投资额的增加则重要受并购市场繁华的推进,而与IPO市场无明显相干性。 Abstract: |
