众所周知，自2017年以来，德语毕业论文，欧债危机一直牵动着世界经济与政治的神经。作为欧元区里经济和政治地位最重要的德国，也因危机而难以独善其身。在当前和今后的一段时期，如果德国当局想要基本维持欧元的近况，则至少暂时需要接受边缘国家积聚的庞大债务压力的共享。这种共享使得边缘国家的财政风险和负债转向德国政府的资产负债表或者欧洲央行的资产负债表，进而直接转移给德国等国的纳税人。世界经济的一体化使得金融危机的跨国蔓延成为常态，鉴于边缘国家的财政和金融系统比较脆弱，德国如果不愿接受其中任一道路，都可能会导致欧元区以某种方式解体。
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过往的一年，欧元区总体来说是一个有惊无险的时期，虽然时而有间歇的阵痛，但最终都能转危为安。在这一年内，德国和其众欧元区兄弟国家推出了一些类似债务共享的方案。如通过扩大EFSF/ESM 救助计划、通过欧洲央行的SMP 计划、3 年期LTRO 以及潜在的新OMT 框架。
然而债务共享只是缓解欧债危机的权宜之策，并非根治之良药。比较能够取得共识的观点是，如果要保持欧元区的持续稳定，欧元区国家之间开展更深层次的财政整合是大势所趋。诚然，欧元区国家采用统一的财政体系难以付诸实践，但不可否认的是深化财政风险共担机制是欧元区继续存在的前提之一。
一些数据表明欧元区整体上“家底”并不单薄，一定程度上具有应对债务危机的财政资源，而这种“家底”主要得益于德国相对较强的财力。但让问题变得复杂的是缺乏确保这些财政资源合理分配的管理制度，具体来说，德国与边缘国家难以就公共财政制度以及资产负债表的共享达成共识。究其原因，政府资产负债表的共享会产生财政转移问题。财政风险的分担意味着德国向边缘国家的大规模财政转移，而作为纳税人的德国民众不愿在不保证担负有限责任的情况下提供这种支持。站在德国角度上看，这需要边缘国家“以身作则”，在经济、政治等方面做出深层次的改革或转型。
推进边缘国家所需的转型是一项重大工程，这项工程的推进需要足够的时间和强大的意志，不断的妥协和磨合。正是鉴于这种转型的复杂性和艰巨性，德国在财政负债共担方面一直延续着谨慎的态度，这种态度在最近德国宪法法院的裁决中显露无疑。其最新裁决严格限制了德国当局通过欧洲救援机制（EFSF/ESM）向边缘国家提供额外财政支持和保证的范围。
不过，城门失火殃及池鱼，德国也深谙这一道理。在分担财政风险和负债方面，德国做出了积极贡献和表率。在过去的几年，可分担风险的资源在大幅增加：从2017 年4 月首次希腊援助计划中最初的双边政府贷款；到建立EFSF 为欧洲国家针对三驾马车计划提供融资渠道；到最近ESM 的建立。在未来，如果全部资金到位，ESM 将拥有5，000 亿欧元的救助资金，超过EFSF 承诺的已超2，500 亿欧元的总规模。
鉴于利用德国政府资产负债表共享受到了政治因素的限制（如最近德国宪法法院的裁决），共享欧洲央行的资产负债表则成为欧元区分担财政风险和债务的第二种方案。
作为一个跨区域的中央银行，欧洲央行资产负债表是一个欧元区国家共担风险的连带结构。在这种方案下，欧洲央行或将通过购买边缘国家资产等方式为其缓解燃眉之急。只是这种信贷风险因财务损失显现出来后，出现的亏损将由各国央行承担。如果央行资本金不足以覆盖这些亏损，根据马斯特里赫特条约，最终相关国家政府需为其央行提供再融资。而这种再融资的资金来源还是各国的纳税人。虽然这种救助方式和EFSF/ESM等救助机制殊途同归，但通过表决的阻力较小。这种方案也是德国政府推崇的方案，表现为其接纳欧洲央行通过新的OMT 计划进行更广泛融资的意愿。
更广泛的融资的确能够减轻德国的财政转移压力，但关于欧元区的长治久安却并不有利。第二种方案会诱导各国央行融资滥用的可能，财政预算也会因此被迫放松。而财政预算的合理调整与紧缩正是解决欧债危机的条件之一。
站在现在的时点上来看，德国面临着解决危机的艰难选择。2017年，德国即将面临大选。相比于默克尔领导的中右翼政府，左倾的社会民主党人士对财政紧缩政策更为犹疑。如果德国选民不支持救助，德语论文网站，默克尔在2017年大选中失利，那么欧元区财政一体化道路必将增添更大的不确定性，欧债危机的进展也面临新的变数。
（北京御峰财富资产管理有限企业 供稿） | 
